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1、为什么a股黄金十年

你有没有想过，“为什么黄金有价值？” 从财富和权力的象征，到被用作货币和保值手段，黄金有着从古代文明到现代的悠久历史。几千年来，黄金一直被用来在邻国之间展示地位，在统治者之间展示力量，并促进国家之间的贸易。

然而，尽管它的外表光鲜亮丽，但它本质上一文不值。除了在电子和牙科方面的有限用途外，黄金在人类社会中的价值仅在于它是黄金而不是其他东西。这解释了为什么超过 90% 的年度全球黄金需求用于珠宝和投资目的，而不是用于工业用途。我们大部分时间都把黄金当作黄金使用，而不是用来导电或更换我们的珍珠白。

但为什么是黄金？为什么不是铝？还是铁？或者完全是别的东西？

而且，更重要的是，黄金作为一种投资怎么样？鉴于黄金价格在过去六个月中上涨了 10%（而标准普尔 500 指数持平），您是否应该为您的投资组合考虑这一点？为什么或者为什么不？

本文将解决所有这些问题以及更多问题。让我们先来看看为什么黄金成为人类历史上最受追捧的金属。

为什么是黄金而不是其他东西？

与全球发现的许多其他金属不同，黄金之所以能保持并保持较高的地位，是因为它具有三个特定的特性：稀缺性、耐用性和延展性，我将依次讨论这三个特性。

缺乏

如果黄金像地壳中最丰富的金属铝一样容易获得，它就不会是现在的样子。然而，如果它像铑一样罕见，那么它也不会是黄金，铑是一种稀土金属，年产量仅为黄金的十分之一。正如沃伦巴菲特在2011 年致股东的信中所说：

今天，世界黄金库存约为 170,000 公吨。如果将所有这些黄金融合在一起，它将形成一个每边约 68 英尺的立方体。（想象一下它很适合棒球内场。）

而这堆金矿每年仅增长几千公吨，或当前全球黄金存量的 2%。

黄金存量和流量之间的这种关系使它成为地球金属的隐喻“金发姑娘”——稀有到值得珍视，但又普遍到可以在全世界被发现和利用。如果没有这种相对稀缺性，黄金可能只是另一块闪闪发光的石头。

耐用性

然而，稀缺性本身并不足以赋予黄金如此高的地位。黄金还具有成为地球上最耐用金属之一的独特特性。它不会生锈。它不会变色。而且只有在非常特殊的情况下才会被腐蚀。

你可以把你的黄金埋起来，50 年（或 50,000 年）后再回来，它基本没有变化。这就是彼得伯恩斯坦在《黄金的力量》中写道的原因：

在开罗，你会发现 4500 年前埃及人用黄金制成的牙桥，它的状况良好，今天可以放进你的嘴里。

黄金的巨大耐用性使其成为自然界中为数不多的可以作为真正保值手段的东西之一。这就是为什么黄金在整个历史上都被用作货币的原因——它不会在日常使用中分解。

在一个我们所知道的一切都会退化的世界里，这就是为什么黄金确实能够经受住时间的考验。

延展性

即使其稀缺性和耐用性，如果不是因为其无与伦比的延展性，黄金也很难成为一种全球现象。事实上，黄金是所有金属中最具延展性的。它非常灵活，一盎司可以制成约 100 平方英尺的连续薄片或拉伸成超过 50 英里长的金属丝。纯金非常柔软（对于金属而言），这使得它可以相对轻松地重塑。

想一想这对于保值来说有多大用处。您可以毫不费力地将它分开、隐藏或从一个地方转移到另一个地方。您对材料还有什么要求？

再加上黄金的稀缺性和几乎坚不可摧，难怪人们在世界各地追逐了几个世纪。除了满足稀缺性、耐用性和可延展性这三者之外，黄金的真正价值还在于体现了工作量证明的概念。

为什么黄金有价值（工作量证明）

尽管上面强调了黄金的有益化学特性，但其真正价值来自于其获取的难度。正如Joe Weisenthal在 2018 年 5 月的一次演讲中所说：

关于黄金的一个惊人之处在于它是多么难以获得（一旦你拥有它就坚持下去）以及你必须掌握不同的东西才能获得黄金。

要获得黄金，您— 必须擅长战争— 能够调动大量人力资源进行开采— 掌握全球供应和物流路线— 能够指挥守卫看管您的黄金，而不是偷走它— 拥有从地下开采黄金的技术诀窍，既昂贵又麻烦。等等…

换句话说，当你拥有黄金时，你就在传达你能做的所有不同事情（掌握补给路线、指挥军队、科学事业、组织劳动力等）

那么，黄金是一种非常具体的工作量证明。如果你能获得金牌，你就证明了你有能力管理一个国家或一些类似国家的实体。

虽然你今天不需要“经营类似国家的实体”的能力来获得黄金，但这个想法仍然成立。使黄金在历史上有价值（以及在今天使它有价值）的不是它的明确所有权（即我有一块稀有的、闪亮的金属），而是这种所有权的隐含 信息（即我有技能/能力/资源来获得 一种稀有的闪亮金属）。

我能提供的最好的例子就是铝的历史。当铝在 1700 年代后期首次被发现时，由于获取难度之大，它最初比黄金更有价值。事实上，华盛顿纪念碑在 1880 年首次完工时就使用了铝盖。

然而，随着精炼工艺的改进和铝的提取变得更加容易，曾经稀有的金属变得不那么稀有了。铝的可用性增加减少了它的工作证明，从而降低了它相对于黄金的价值。最初是美国最珍贵地标之一的顶石，最终成为糖水的首选容器。

这是工作量证明不可否认的力量。有了它，你就会受到钦佩，没有它，你就会被忽视。黄金的故事也是如此。

既然我们已经讨论了为什么黄金对社会有价值，那么让我们来看看黄金对您有何价值。

当黄金成为一种投资

在现代历史的大部分时间里，黄金都以某种形式或方式被用作货币。这就是为什么威廉伯恩斯坦评论说：

……在莎士比亚时代，一盎司黄金可以买到一套精美的男士西装，今天也是如此。

因为黄金实际上就是金钱，所以拥有它并没有内在的收益。

然而，这一切在美国于 1973 年放弃金本位制并于1974 年 8 月再次允许美国公民私人拥有黄金后发生了变化。

从那以后，黄金的价值从每盎司 156 美元增加到今天（2023 年 1 月）的 1,930 美元左右。调整通货膨胀后，黄金的购买力自从与美元脱钩后翻了一番：

然而，从 1974 年 8 月到 2022 年 12 月，黄金的增长一直无法与标准普尔 500 指数（包括股息）的通胀调整后增长相提并论：

在此期间，标准普尔 500 指数以实际价值计算超过黄金 16 倍。您可能会看到这样的图表并问为什么有人会长期投资黄金。然而，这忽略了一个更重要的关于投资组合中黄金价值的观点。在其他资产的背景下，黄金才真正发光（双关语）。

但在我们研究黄金如何使投资组合受益之前，让我们先了解一下根本不应在其投资组合中持有黄金的投资者类型。

谁不应该投资黄金？

那么，您想长期持有黄金吗？如果是这样，您最好对数十年的缩减感到满意：

如果你不是，那么欢迎来到俱乐部。我自己曾经是一名黄金投资者，但在意识到在如此长的时间内持有一项资产是多么困难之后，我将其卖光了。即使最近几个月价格上涨，黄金仍较 2020 年的高点低 7% 左右。

此外，与许多其他类似风险的资产类别（即股票、房地产投资信托基金等）相比，黄金的波动性更大，回报率更低。例如，如果我们查看历史上各种资产类别的风险与回报图，您可以更清楚地看到这种区别：

如您所见，黄金似乎打破了“更多风险=>更多回报”的格局。

最后，黄金可能会经历可怕的回报期，这对许多投资者来说可能难以忍受。例如，如果您查看从 1975 年到 2022 年的十年回报率，您会发现尽管黄金大部分产生了实际回报，但也有一些时期会损失很多钱：

正因为如此，许多投资者可能会认为，就这一资产类别而言，并非所有闪光的都是黄金。

严肃地说，上述缺点是基于黄金的个别资产表现，而不是其在投资组合中的表现。因此，如果您是专注于个人头寸（而不是投资组合回报）的人，那么黄金不太可能适合您。

但是，如果您可以忽略投资组合中的各个部分并着眼于更大的图景，那么黄金可能只会为您增加一些价值。让我们看看为什么。

谁应该投资黄金？

虽然包括我在内的大多数投资者都因其高风险低回报的记录而对黄金望而却步，但由于黄金能够在投资组合层面增加价值，因此有理由持有黄金。

例如，假设一个投资组合平均分为三个资产类别：标准普尔 500 指数 (33.3%)、长期美国债券 (33.3%) 和新兴市场股票 (33.3%)。现在想象一下，在该投资组合中加入黄金，使每个比例达到 25%，例如：标准普尔 500 指数 (25%)、长期美国债券 (25%)、新兴市场股票 (25%) 和黄金 ( 25%）。

如果你要比较这两个投资组合从 2005 年到今天（2023 年 1 月）的增长，黄金投资组合的表现会更好：

它本来会这样做，而总体上来说，整体投资组合风险较小（标准差）：

这提供了证据表明黄金可以成为投资组合的有用组成部分，即使它本身是一种可怕的资产类别。

黄金之所以能够在投资组合层面增值，是因为它与其他传统风险资产类别（即股票）的相关性较低。例如，黄金与标准普尔 500 指数之间月回报率的平均相关性基本上为零，尽管它在历史上有所不同：

此外，当其他风险资产类别受到挤压时，黄金似乎有能力降低投资组合的风险。例如，比较 2020 年 3 月 COVID-19 崩盘期间黄金相对于标准普尔 500 指数的表现：

在那段时间里，黄金似乎随船一起下沉，但随后随着股市继续下跌，它自行恢复并重新浮出水面。与我们之前的例子不同，专注于黄金可能会对典型投资者造成损害，这是一个例子，专注于黄金可能是让某人保持理智的精神救生筏。

当然，这总是说起来容易做起来难。请记住，2020 年 3 月黄金表现优于标准普尔 500 指数之际，黄金仍处于从 2011 年高点回落的状态。但是，如果您能够回顾这段表现平平的时期（双关语意），那么您可能需要考虑在组合中添加一些黄金。

底线：为什么价值在旁观者的眼中

那么黄金为什么值钱呢？它是工作量证明的历史证明吗？还是它的化学特性使它首先上升到如此突出的位置？或者也许是它作为全球投资者的投资组合多元化工具的现代用法？

也许不是他们中的任何一个，也可能是他们中的所有人。我在研究黄金时学到的主要事情是，价值在旁观者的眼中。

你们中的一些人会将黄金视为拥有大量枪支和罐头食品的疯子和阴谋论者的过时工具。在美元肯定会崩溃的世界里，你们中的一些人会将黄金视为最后的希望堡垒。

如果非要我猜的话，我会说真相介于两者之间。随着我们将世界数字化并寻找其他储值方式，黄金的竞争比以往任何时候都更加激烈。但是，如果您认为人类社会中存在时间最长的证明工作量证明的信号将很快被丢弃，请三思。

相应地投资，感谢您的阅读！

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