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1、为什么黄金和美元创新高

备受关注的黄金价格正在启动新一轮上涨，金价最新突破1800美元。在众多业内人士看来，金价今年突破2011年历史高点的概率已经越来越大。

伴随金价上行，国内黄金股近来表现抢眼，昨日更是出现多只个股集体涨停的盛况。实际上，黄金及其相关投资品自去年以来就一直被投资者热捧，黄金ETF市场连续呈现资金净流入，央行也是持续增持。对于普通国内投资者来说，有哪些黄金投资市场可以参与，对金价后市又该怎么看？来听听专家怎么说。

国际金价突破1800美元、上海黄金期货已经创新高

在一路稳步缓慢上行后，国际金价已经站上1800美元，悄然逼近2011年9月创下的1920美元历史高点。

COMEX黄金期货主力合约价格在当地时间7月2日至7月8日间连续四个交易日收涨，突破1800美元/盎司大关，接连刷新阶段新高。截至9日晚间记者发稿时，COMEX金价报1816.9美元/盎司，当日微跌0.2%。自6月5日的低点1671.7美元/盎司计算，期金价格近一个月来累计上涨9%。

国内金市同样也在上涨。7月9日晚间，上海黄金期货主力合约价格跳空高开，最高升至406.30元/克，刷新上海金问世以来的历史最高价纪录。截至记者发稿时间，上海金报404.52元/克，2020年以来累计上涨16%。

国内黄金股集体涨停

截至昨日收盘时间，紫金矿业（601899）、赤峰黄金（600988）、园城黄金（600766）、恒邦股份（002237）涨停，盛达资源（000603）、银泰黄金（000975）、中金黄金（600489）、山东黄金（600547）、西部黄金（601069）、湖南黄金（002155）的涨幅也都在5%以上。

自7月份以来，黄金股跟随大市展开了一波急速上涨，紫金矿业连涨7个交易日，7月份至今累计涨幅达到39.54%。

“金价在震荡盘整阶段，黄金股表现一般，而在金价确定了上涨趋势后，得益于股票的弹性更大，黄金股的涨幅会高于黄金现货的涨幅，因此近期国内和国外的黄金矿业股票例如巴里克黄金、山东黄金、赤峰黄金都有明显上涨。”东证衍生品研究院贵金属高级分析师徐颖指出。

全球黄金ETF资金流入创新高

世界黄金协会日前公布数据显示，截至今年6月，全球黄金ETF已连续7个月出现净流入，创下历史纪录。该月全球黄金ETF总量增长104吨（约合56亿美元，相当于总资产管理规模的2.7%），令其总持仓达到了3621吨的历史新高。

无论是在吨数上（超过了2009年创下的646吨总增长纪录），还是在净流入价值上（超过了2016年创下的年度净流入230亿美元的纪录）。今年上半年，全球总流入则达到了734吨（约合395亿美元），远超过去的年度流入纪录。从另外的角度看，上半年的净流入远高于全球央行购金量在2018和2019年创下的多年高位，也相当于今年上半年全球黄金矿产的45%。

金价年内刷新历史高点几无悬念

兴业期货投资咨询部总经理李光军认为，目前看，黄金大概率摆脱了2月以来的震荡区间，重新步入上行轨道，未来3-6个月内，有望突破2011年的高点触及2000美元/盎司。

分析黄金涨势时，他认为以下几方面原因：

首先，受疫情影响下，金矿产量及回收金供应同比明显下滑，而全球黄金ETF吸引大量资金流入，黄金投资需求大幅增加抵消了消费需求的下滑，黄金总需求不降反增，使得黄金供需关系逆转，在1季度出现明显缺口。即使后期疫情冲击消退，据世界黄金协会估算，未来几年，无论经济复苏抑或是衰退，黄金供需缺口都将长期存在。作为商品的黄金，其价格存在继续上涨的动力。

其次，为了对冲疫情对实体经济的影响，世界各国均已推出宽松的货币政策和积极的财政政策，预计2020年全球广义货币供应量增速将大幅高于实体经济增速，货币供应“过剩”带来的币值下降和通货膨胀预期上升，也将继续推升黄金的估值。

并且，本轮疫情防控过程中，美国政策效果远不及中国、欧洲及日韩，美国疫情已出现明显反复，部分地区复工已放缓，其国内又面临其他矛盾，因此美国经济复苏节奏或将慢于市场预期，衰退的持续时间或以年度计。据此，美联储唯有维持宽松政策不变，以支撑经济渡过难关，即保持低利率政策不变，并可能继续扩大资产负债表。在此情况下，美国实际利率仍有下行空间，强势美元走弱概率提高，以上均将推动黄金价格上行。基于上述原因，黄金的多头配置价值逐步显现，资金做多意愿增强。6月5日之后，黄金CFTC非商持仓净多开始快速增加，对冲基金主动增持黄金。

徐颖也指出，在实际利率深度负值、美元指数下跌的背景下，资金流入黄金，北美和欧洲的黄金ETF持有量在不断增加，短期内黄金站稳千八关口后，会吸引包括投机资金在内的更多资金流入做多，因此黄金的强势将延续，中短期的一轮上涨行情10%的空间是可以期待的，那么估计金价的运行空间在1720-1890美元/盎司，三季度或者说年内金价大概率突破历史高点。

长江证券在最新研究报告中提出，回顾2018年至今年年初，金价的上行主要依赖名义利率下行驱动实际利率走弱的，而美元始终处强势地位。3月流动性危机以来，通胀启动修复主导实际利率进一步下探，可类比09年的“修复期”。未来我们判断金价继续向上依赖两股力量：一是通胀回归均值，驱动实际利率进一步下行；二是美元回归弱势。空间据估算，向上做两档展望：1958美元/盎司（实际利率降至-1.2%），再看2200美元/盎司（美元降至90）。

四大黄金投资品种值得关注

对于普通投资者来说，专家建议黄金投资围绕纸黄金、黄金期货&期权、黄金ETF和黄金股这四大品种。

“黄金与相关股票价格总体上属同向变化关系，但前者更多受宏观经济变量驱动，而后者除此之外，亦受自身财务状况、经营行为等个体因素的影响，故在特定阶段，二者波动方向和强度会存在差异甚至背离。因此，若希望通过投资黄金类股票来捕获其上涨收益，可能存在较大的误差。为尽大可能获得黄金投资收益，可选择直接以其作为投资标的和载体的工具，除却实物黄金外，仅满足纯投资需要的方式包括纸黄金、黄金期货及期权、以及黄金ETF基金等”。李光军称。

纸黄金、黄金期货及期权、黄金ETF是A股投资者相对陌生的品种。

（1）纸黄金：投资者通过正规的银行渠道在自身对应账户买卖“虚拟”黄金，一般不发生实际黄金的提取和交割、且无杠杆。其投资门槛相对较低，但投资成本（主要是交易价差）相对较大。

（2）黄金期货及期权：即以未来某个时点的黄金价格为交易标的的期货及期权合约，投资盈亏主要由进场和出场的金价（或权利金）价差衡量。其中黄金期货和期权在国内上海期货交易所挂牌交易，而类似的黄金（T+D）品种则在上海黄金交易所挂牌交易。上述两个市场的黄金期货及期权品种成交活跃，可进行T+0交易，亦可多可空进行双向交易，且参与门槛较高（一般其每手保证金需5万元左右）。此外，因其一般具有8-10倍的杠杆，投资风险相对较大，故各投资者应控制好仓位、理性投资。

（3）黄金ETF基金：即以买入持有相关公募ETF基金的形式来投资黄金，主要分国内和境外两类形式，前者一般以在上海黄金交易所的黄金（T+D）作为主要跟踪标的，后者则主要为QDII基金、一般以FOF组合形式投资海外主要的黄金ETF基金（如全球最大的SPDR GOLD SHARES基金），进而实现对金价的跟踪。其可通过场内买入、基金和银行渠道场外认购申购等多种形式交易，且参与门槛低（一般1000元即可）。

李光军指出了以上三个黄金直接投资品种的区别：（1）从投资效率和成本角度看，黄金期货和期权标是较佳选择，因其直接为场内交易，流动性和时效性高，使得买卖价差最小。故对具有较丰富实操经验和一定资金实力的投资者，可通过期货公司及相关渠道开户并参与交易；（2）从操作难度和风险控制角度看，黄金ETF基金则是较佳选择，一是公募基金整体具备良好的交易运作能力和配套管理制度，二是目前国内已由多只规模较大的该类型基金品种，如最大的华安黄金ETF（518880）其最新规模近90亿（不含联接基金，下同），排名第2的博时黄金ETF（159937）其最新规模近60亿。但需注意，因场内、场外两个市场的流动性差异等原因会阶段性大幅折溢价现象，故在实际介入是须仔细甄别，选择作为有利的参与方式。

徐颖认为，当下这个时点我们认为黄金的上涨周期并没有结束，黄金相关投资品种均有机会，从波动率和杠杆率的角度看，黄金ETF是最为安全、便利的黄金投资工具，适合长期持有，能够有效跟踪金价，且国内黄金ETF产品数量也在增加；如果要进一步提升收益率，那么弹性较大的金矿股和带有杠杆的黄金期货是首选工具，适合中短期且风险偏好较高的投资者，在控制杠杆率的前提下，黄金期货也可以长线持有。

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